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长生剑/宏观(Macro)(1/2)

作者:黄微

    长生剑/宏观(Macro)

    许多江湖上最强的高手都是使剑的。

    许多江湖上最强的高手都是做宏观的。

    曾经名满天下的索罗斯的量子基金就是做宏观的,还有比如Paul Jones的Tudor,Bruce Kovner的Caxton,Louis Bacon的Moore等等。

    宏观对冲基金经常在对宏观经济和金融环境分析的基础上直接对股市、债券、外汇和大宗商品进行操作。主要是做些方向性(directional)的交易,比较少做对冲和套利。他们经常使用诸如期货这样的衍生品,但一般是先对原生资产(underlying asset)的走势作出判断,然后再通过一些流动性好的衍生产品(derivatives)去操作。他们很少从事原生资产和衍生产品之间的套利。

    这里得解释一下什么叫做衍生产品。金融衍生产品通常是指从原生资产派生出来的金融工具。衍生,就是一个父子关系,没有老子就没有儿子。原生产品和衍生产品就是老子和儿子。在金融市场里单亲就可以繁殖了。比方说如果一个股票作为原生资产,它对应的期货(future)就是它的衍生产品。

    期货是一种合约。交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量的原生资产。

    期权(option)是另一种合约。它规定了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量的原生资产的权利。买期权的这一方在期权到期的那一天可以决定买,也可以不买。

    期货和期权的价格随着原生资产的价格变动。儿子的价格在很大程度上是老子的价格决定的。其它许多因素,比如距离到期还有多少时间,市场利率等也会影响。

    为什么要凭空创造出这些儿子们呢?有很多好处,比如可以方便对冲。还有一个好处是标准化。比如期货合约是期货交易所制定的标准化合约,对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量作出了统一规定。大家都买卖一样的东西,市场集中了,流动性(liquidity)就好了。

    流动性是一个非常重要但却经常被忽视的概念。它指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力。它是一种投资的时间尺度(卖出它所需多长时间)和价格尺度(与公平市场价格相比的折扣)之间的关系。

    流动性最好的
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