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阿尔法和贝塔(2)(1/2)

作者:黄微

    阿尔法和贝塔(2)

    我们常见的公募基金,即共同基金(mutual fund),除了指数基金以外有许多是主动型的,基金经理试图获得更好的绩效,也就是贝塔以外还想得到些阿尔法。但美国这边的学术研究一般发现共同基金其实是没有阿尔法的。所以共同基金一般都只收取比较低的管理费。

    阿尔法是真本领。贝塔只是随着大势,但水可载舟,亦可覆舟。国内的许多基金都是贝塔,当然这很大程度上是因为缺乏金融工具的选择,比如在融资融券出台之前不可以沽空。当大盘开始暴跌的时候,也就是股神神话破灭的时候。

    业内的朋友刘震有个比喻说,阿尔法是肉,贝塔是面。指数基金全是贝塔,卖的是馒头;主动型公募基金卖的有肉有面,是包子;而对冲基金卖的就是纯肉。肉比包子贵,包子比馒头贵。

    多年以前学术界不相信阿尔法存在。没有肉,只吃馒头。业界因此催生了指数基金这些产品,目的就是为了给公众提供便宜的贝塔。近年来,许多人渐渐相信阿尔法是存在的。专攻于阿尔法的投资开始兴起,它们被称为另类投资 (alternative investment) ,或者替代投资,非主流投资。主流投资是买贝塔,非主流是买阿尔法。

    另类投资有许多种。如果投资于非上市股权,或者上市公司非公开交易股权,这种叫做私募股权投资(private equity,简称PE)。广义的PE涵盖了企业首次公开发行前各阶段的权益投资,包括大家可能熟悉的创业投资 (venture capital,简称创投,VC) 等。

    那我们最关心的对冲基金(hedge fund)投资什么呢?现在的对冲基金基本上
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